汽车行业动态跟踪报告:预期渐明,估值向上

   广州北方汽车学校汽车行业动态跟踪报告:预期渐明,估值向上汽车板块已告别上轮周期(2008.10—2012.8),上轮周期中最早见顶的板块为乘用车(2009年10月),随后为商用车板块(2010年10月)。2012年7月1日广州限购使汽车股估值完成“最后一跳”,8月底起汽车板块估值步入上升通道,我们认为原因有几点:1)汽车行业业绩预期见底,业绩调整基本到位;2)汽车行业基本面(量、价、库存)向好趋势明朗。此外,11月、12月前两周汽车消费强于预期也是股价上升催化剂之一。

   11月汽车呈现明显增长态势,销量同比增8.2%:11月销量仅次于今年3月;2012年前11月累计销量同比为正的子行业为轿车、SUV、客车(5.2%)同比为负行业为重卡、MPV、交叉型乘用车、中轻卡,消费类车型强于投资类类型。我们预计2013年汽车业销量同比8.9%为2098万辆,其中乘用车同比增幅为9.5%,商用车同比增幅为6.4%。

   乘用车:SUV及轿车表现超预期,非日系类合资乘用车同比增幅超20%:11月乘用车销量是2012年初以来单月最高水平,环比增幅是2008年以来同期最高值。非日系类乘用车均有较高增幅,SUV主流产品依然供不应求。据乘联会统计12月第一、二周批发零售均增长强劲。需求走强,乘用车量、价、库存趋势向好;2013年乘用车非均衡发展,SUV仍是未来发展最快分支;2013乘用车业最关键变化是日系份额萎缩约3个百分点左右;德进日退、韩美分羹。

    重卡11月降幅收窄:重卡行业始于2011年4月的去库存周期即将结束,预计2013年重卡同比17%达73万辆,重卡销量降幅将逐季收窄,并于2Q13销量同比转正;国四排放标准升级,核心配件迎新增配套市场。

    校车及公交车是客车业两大增长动力,大中型客车依然承压:客车11月客车业增长依靠轻型座位客车和公交车,大中型客车有较大下滑;基数原因12月客车行业销量实现同比正增长难度仍旧很大;预计2013年客车销量同比增9.4%。

    汽车业利润情况:今年前10月汽车制造毛利率同比略升,税前利润率同比降低,其中整车毛利率及费用率均上升,配件毛利率下降,汽车业17家重点企业完成工业增加值同比增长7%,低于全国规模以上工业企业工业增加值增速水平,实现营业收入/利润总额同比增长4.6%/6.1%。

    广州北方汽车学院推荐:2012新旧周期交替,新周期已开篇,汽车股估值步入上升通道,汽车业利润率最迟有望于2Q13回升,盈利同比“前低后高”;市场预期已基本调整到位。